流水不腐◈ღ◈◈、户枢不蠹◈ღ◈◈。11月6日◈ღ◈◈，MSCI中国指数审核结果出炉◈ღ◈◈，26家新纳入◈ღ◈◈、20家被剔除◈ღ◈◈，海澜之家位列后者其中◈ღ◈◈。此调整将于11月24日收盘后生效◈ღ◈◈。

　　要知道◈ღ◈◈，就在上月末这家男装龙头刚交出一份整体回暖的财报◈ღ◈◈：三季度营利双增◈ღ◈◈，前三季营收天涯海阁论坛◈ღ◈◈、扣非净利双增◈ღ◈◈，经营活动现金流净额大增7436%◈ღ◈◈。与此同时◈ღ◈◈，9月26日公司还公告称◈ღ◈◈，拟在港交所二次上市◈ღ◈◈，谋求更大发展空间五五世纪在线登录入口◈ღ◈◈。◈ღ◈◈。

　　据中国金融信息网（CFI）《纺织服饰行业2025年三季报综述》◈ღ◈◈，2025年前三季◈ღ◈◈，纺织服饰业营收3469.77亿元◈ღ◈◈，同比下降2.24%◈ღ◈◈，归母净利同比下降9.79%◈ღ◈◈，整体承压◈ღ◈◈。

　　在此背景下◈ღ◈◈，抛开被被剔除指数◈ღ◈◈，海澜之家上述回暖难能可贵◈ღ◈◈：三季度营收40.3亿元◈ღ◈◈，同比增长3.7%◈ღ◈◈；净利2.82亿元◈ღ◈◈，同比增长3.95%◈ღ◈◈。前三季营收155.99亿元◈ღ◈◈，同比增长2.23%◈ღ◈◈；扣非净利18.16亿元◈ღ◈◈，同比增长3.86%◈ღ◈◈。经营活动产生的现金流量净额大幅攀至20.27亿元◈ღ◈◈。主因购买商品◈ღ◈◈、接受劳务支付的现金减少◈ღ◈◈，反映出供应链管理和资金周转效率提升◈ღ◈◈。

　　另一厢◈ღ◈◈，债压有所减轻◈ღ◈◈。2022年到2024年◈ღ◈◈，负债合计分别为182.27亿元◈ღ◈◈、176.75亿元◈ღ◈◈、161.44亿元◈ღ◈◈，2025三季度进一步缩至148.2亿元◈ღ◈◈，同期资产负债率44.79%55世纪app彩票骗局呢◈ღ◈◈，同比下降5.6个百分点◈ღ◈◈。非流动负债则从2022年的40.41亿元大幅压缩至8.88亿元◈ღ◈◈。

　　深入业务面◈ღ◈◈，主品牌海澜之家还是市场大哥级存在◈ღ◈◈，已连续11年蝉联中国男装市占率第一◈ღ◈◈，且海外布局渐入收获期◈ღ◈◈。以2025上半年为例◈ღ◈◈，海外营收2.06亿元◈ღ◈◈，同比增长27.42%◈ღ◈◈，毛利率近70%天涯海阁论坛◈ღ◈◈、显著高于国内约40%的水平◈ღ◈◈。期内海外门店达111家◈ღ◈◈，覆盖东南亚◈ღ◈◈、澳大利亚等区域天涯海阁论坛◈ღ◈◈，并计划拓展中亚◈ღ◈◈、中东◈ღ◈◈、非洲市场◈ღ◈◈。

　　这也是公司的长期战略◈ღ◈◈。就在九月末海澜之家公告称◈ღ◈◈，拟港交所主板上市◈ღ◈◈，以推进全球化战略◈ღ◈◈，提升国际影响力◈ღ◈◈。若成功◈ღ◈◈，将为海外直营门店开拓和本地化运营提供资金支持◈ღ◈◈。

　　整体看◈ღ◈◈，面对“弱复苏◈ღ◈◈、强分化”的洗牌行情◈ღ◈◈，海澜之家业绩率先回暖成为一抹亮色◈ღ◈◈，加之海外市场迎来收获季◈ღ◈◈，有望与国内市场形成互补◈ღ◈◈、双轮驱动进一步释放成长韧性◈ღ◈◈。

　　经营韧性的养成◈ღ◈◈，离不开公司大力革新推新◈ღ◈◈、拓宽业务领域◈ღ◈◈、挖掘发展动能55世纪登录首页◈ღ◈◈，◈ღ◈◈，积极打造第二曲线年前三季为例◈ღ◈◈，成长孵化业务可圈可点◈ღ◈◈：团购定制收入同比增长28.75%达到18.8亿元造纸◈ღ◈◈，其他品牌收入24.13亿元◈ღ◈◈、同比增长37.19%◈ღ◈◈。

　　报告期内◈ღ◈◈，海澜之家不仅进行“新国潮◈ღ◈◈、新街潮◈ღ◈◈、轻商务◈ღ◈◈、轻运动”四大风格升级◈ღ◈◈，还推出墨羽轻壳皮肤衣◈ღ◈◈、揽跃系列等极致单品◈ღ◈◈。这些举措提升了产品附加值◈ღ◈◈，也刷新了品牌形象◈ღ◈◈，让“全家人的衣柜”渐入人心◈ღ◈◈。

　　周立宸掌舵后做出两大战略调整◈ღ◈◈：一是推动品牌年轻化转型◈ღ◈◈，契合新一代消费者需求◈ღ◈◈；再一条就是推动海澜之家从“男人的衣柜”向“全家人的衣柜”升级◈ღ◈◈。总体上◈ღ◈◈，就是以自主孵化和收购等形式◈ღ◈◈，不断拓展品牌矩阵◈ღ◈◈。

　　如2023年◈ღ◈◈，海澜之家通过子公司上海海澜对斯搏兹增资1.6亿元◈ღ◈◈，持有其40%股权◈ღ◈◈。后者主营授权代理阿迪达斯◈ღ◈◈、耐克◈ღ◈◈、彪马等运动品牌的中国大陆零售业务◈ღ◈◈。2024年◈ღ◈◈，再次增持斯搏兹至51%股份◈ღ◈◈，成为控股股东◈ღ◈◈。

　　截至2025年三季度末天涯海阁论坛◈ღ◈◈，公司已初步构建起了多品牌发展格局◈ღ◈◈，拥有主品牌海澜之家◈ღ◈◈、女装品牌OVV◈ღ◈◈、潮流品牌黑鲸◈ღ◈◈、婴童品牌英氏以及奥地利运动品牌HEAD中国区服饰业务的授权等品牌或授权◈ღ◈◈，覆盖国潮◈ღ◈◈、街潮◈ღ◈◈、商务◈ღ◈◈、运动等多种风格◈ღ◈◈。

　　其中◈ღ◈◈，女装品牌OVV定位品质◈ღ◈◈、时尚◈ღ◈◈，瞄准高端女性用户◈ღ◈◈；英氏YeeHoO主打高端婴童生活方式◈ღ◈◈，推出印花新工艺◈ღ◈◈、环保功能性面料产品◈ღ◈◈，突破基础常规版型◈ღ◈◈、融入oversize风格◈ღ◈◈；团购业务则重点开发工装及校服市场◈ღ◈◈。

　　以2025年前三季为例◈ღ◈◈，主品牌海澜之家系列继续担当业绩压舱石◈ღ◈◈，收入达到108.49亿元◈ღ◈◈，却同比下降3.99%◈ღ◈◈，且这已是该主品牌自2024下半年以来◈ღ◈◈，连续多个财报期收入下滑五五世纪◈ღ◈◈，◈ღ◈◈，若长期不能提振◈ღ◈◈，势必影响集团整体业绩◈ღ◈◈，毕竟其营收占比近七成◈ღ◈◈。

　　行业分析师李小敬表示◈ღ◈◈，主品牌失速原因◈ღ◈◈，首先需反思品牌定位◈ღ◈◈，海澜之家系列主打男装◈ღ◈◈，特别是早期仅聚焦中年男性群体◈ღ◈◈，业务单一◈ღ◈◈、款式陈旧制约了成长上限◈ღ◈◈。尤其是新生代消费者登台◈ღ◈◈，运动风◈ღ◈◈、国潮风等消费多元化趋势明显55世纪(中国)官网登录◈ღ◈◈，◈ღ◈◈，而年轻化◈ღ◈◈、差异化◈ღ◈◈、品质化的产品不会凭空而至◈ღ◈◈，需下苦功长期蓄力才行◈ღ◈◈，背后依赖大量研发投入◈ღ◈◈。

　　2023年◈ღ◈◈，公司研发费2亿元◈ღ◈◈，同比仅增3.25%◈ღ◈◈，仅占总营收的0.93%◈ღ◈◈。2024年尽管大涨43.8%达到2.88亿元◈ღ◈◈，占比却仍未突破1.4%◈ღ◈◈，2025年前三季又不增反降了14.85%至1.57亿元◈ღ◈◈，占比不足1.1%◈ღ◈◈，远低于国际一线品牌◈ღ◈◈。

　　相比之下◈ღ◈◈，销售费要大方许多55世纪app彩票骗局呢◈ღ◈◈。2023年为43.53亿元◈ღ◈◈，同比增长27.12%◈ღ◈◈，占营收比达20.22%◈ღ◈◈。2024年为48.41亿元◈ღ◈◈，同比增长11.21%◈ღ◈◈，占比23.10%◈ღ◈◈。进入2025年增长势头还在延续◈ღ◈◈，前九月为35.24亿元◈ღ◈◈，同比再增长5.12%◈ღ◈◈。体量是同期研发费的22倍还多◈ღ◈◈。

　　是否过于豪横了◈ღ◈◈，要知道◈ღ◈◈，2025前三季海澜团购定制系列◈ღ◈◈、其他品牌虽收入增长成为亮点◈ღ◈◈，但毛利率均出现下滑◈ღ◈◈，前者同比下降6.65%至40.56%◈ღ◈◈，后者下降9.01%至44.26%◈ღ◈◈，受此影响虽主品牌毛利率增长了2.35%◈ღ◈◈，主营业务毛利率仍同比微降了0.23%◈ღ◈◈。

　　行业分析师王婷妍表示天涯海阁论坛◈ღ◈◈，销售费只是面子◈ღ◈◈、能一时快拉业绩体量◈ღ◈◈，却非万能药五五世纪(中国)官方网站◈ღ◈◈！◈ღ◈◈，过多依赖需警惕反噬效应◈ღ◈◈、边际作用◈ღ◈◈。无论主业精进◈ღ◈◈、渠道优化◈ღ◈◈、还是新业务孵化突破◈ღ◈◈，背后需要扎实基本功◈ღ◈◈、创新功◈ღ◈◈，特色研发才是里子◈ღ◈◈，只有表里合一◈ღ◈◈，才能提升转型效率◈ღ◈◈、胜算55世纪app彩票骗局呢◈ღ◈◈。对海澜之家而言◈ღ◈◈，蓄查漏补缺的地方还有很多◈ღ◈◈，如何自我纠偏◈ღ◈◈、把钱用在刀刃上◈ღ◈◈，影响业绩走势也影响二次上市进程◈ღ◈◈，考验管理层大智慧◈ღ◈◈。

　　2025年6月末◈ღ◈◈，存货账面价值高达102.55亿元◈ღ◈◈，占总资产的30.7%◈ღ◈◈、净资产的57.83%◈ღ◈◈，2025年三季度末为115.18亿元◈ღ◈◈。截至2025年6月末公司计提了2.6亿元的存货跌价准备以及2.5亿元的转销存货跌价准备◈ღ◈◈，后续有无大规模的存货跌价风险仍需警惕◈ღ◈◈。

　　2024年◈ღ◈◈，公司货币资金从年初的119.01亿元锐减至年末的67.94亿元◈ღ◈◈。2025上半年末可喜增至78.89亿元◈ღ◈◈，前三季又缩至55.87亿元◈ღ◈◈，为五年来同期最低◈ღ◈◈。另一厢◈ღ◈◈，债压有所缓和却仍不算小◈ღ◈◈。截至2025年6月末◈ღ◈◈，应付票据及应付账款达102.40亿元◈ღ◈◈，其中80.13亿元需在一年内偿付◈ღ◈◈，已超货币资金◈ღ◈◈，短期债务压力显著◈ღ◈◈。截止9月末◈ღ◈◈，应付票据及应付账款为108.45亿元◈ღ◈◈。

　　三是分红争议◈ღ◈◈。根据财报◈ღ◈◈，2022年公司净利21.55亿元◈ღ◈◈，现金分红18.57亿元◈ღ◈◈，分红比达86.2%◈ღ◈◈；2023年净利29.52亿元◈ღ◈◈，现金分红提至26.9亿元◈ღ◈◈，分红比超91%◈ღ◈◈；2024年净利回落至21.59亿元◈ღ◈◈，现金分红仍保持19.69亿元规模湿巾用品◈ღ◈◈，分红比超91%◈ღ◈◈。三年累计现金分红65.16亿元◈ღ◈◈。

　　据证券时报◈ღ◈◈，自2014年上市以来◈ღ◈◈，海澜之家分红率达到68.34%◈ღ◈◈，现金分红总额214亿元◈ღ◈◈，在A股服装企业中处于相对高位55世纪app彩票骗局呢◈ღ◈◈。作为对比◈ღ◈◈，雅戈尔上市以来的分红率为48%◈ღ◈◈。

　　诚然◈ღ◈◈，分红是回报投资者的责任之举◈ღ◈◈，本无可厚非◈ღ◈◈，考量在于要把好尺度◈ღ◈◈、防止力度过大◈ღ◈◈、而削弱企业战略布局◈ღ◈◈、发展后劲◈ღ◈◈，毕竟钱就那么多◈ღ◈◈、此消彼长◈ღ◈◈。据海澜之家2024年报披露的股权结构◈ღ◈◈，周建平家族通过直接间接持股55世纪app彩票骗局呢◈ღ◈◈，合计持有海澜之家45.75%的股份◈ღ◈◈。若按此比计算◈ღ◈◈，海澜之家上市以来◈ღ◈◈，其靠分红进账现金97.9亿元◈ღ◈◈。